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银河期货:做多热情高涨 关注白糖上方阻力

发布时间:2019-08-02 | 人围观

 本月外盘方面,7月原糖创下史上最大交割量且亚洲最大的两家糖企为主要交货方,8月又有大量泰国白糖(5338, -37.00, -0.69%)交割,食糖消费量最大的亚洲地区需求疲软令期价承压下行,而本月下旬巴西制糖比并没有如市场预期中的提高,原糖快速反弹。印度有意刺激出口,原油弱势拖累原糖。受制于本榨季供应大幅过剩的基本面,原糖上方压力难以逾越,还需要继续消化库存,等待新的利多因素发酵,以时间换空间。预计原糖将在11.5-13.5美分区间偏弱震荡为主。国内方面,国内6月销售数据利好,库存降至近年低位,短期进口由于船期延迟不及预期,加工糖厂停机导致加工糖供应压力后移,且政策面消息偏暖,供需面的利好对盘面形成支撑。但进口压力后期迟早会释放,进口糖的释放节奏将是影响后期盘面走势的重要因素,政策面抛储预期仍存,期价上行压力较大。月底移仓换月行情,远月多头增仓明显,91价差快速走弱。来到8月双节备货也将临近,贸易商惜售待涨情绪增加,后面看市场是否会提前打进备货的预期,短期料维持偏强势头,2001合约关注5400-5500附近阻力。
 
第二部分 基本面情况
 
  国际市场:原糖交割量大,巴西制糖比低于预期
 
  从全球供需格局来看,囯际糖业组织(ISO)周一预测,2018/19年度全球糖供应过剩将达183万吨,高于此前预测的64.1万吨。该机构在一份季度报告中表示,供应过剩增加反映出印度和泰囯生产的“结果惊人”。ISO表示,2018/19年度(10月至次年9月)全球糖产量预计为1.7875亿吨,略高于此前预测的1.7868亿吨,巴西产量下降限制增长幅度。2018/19年度糖消费量预估由此前的1.7804亿吨下调至1.7691亿吨。预计到2019/20年,全球将暂时出现约300万吨的供应缺口。ISO表示,“必须强调的是,任何以如此巨大的供应缺口为支撑的价格反弹,都可能被2017/18年供应过剩开始以来累积的巨量库存所抵消。”
 
  分析机构Green Pool表示,全球糖市在2019/20榨季供应缺口料为162万吨,低于之前的196万吨预估。该机构在其对2019/20榨季的第三次预测中,亦将2018/19榨季全球供应过剩预估从此前的335万吨上调至410万吨。该机构表示,2017/18榨季的供应过剩量为1943万吨。Green Pool表示,市场只是在缓慢消化庞大库存。预计2019/20榨季的库存将从上一榨季的9754万吨降至9591万吨。该机构在一份报告中称“供应缺口不大,从生产商的角度来看,可能需要更大的缺口,才能使价格回到较长期的平均水平。”
 
  图1:全球食糖供需
 
 
  数据来源:银河期货、wind资讯
 
  图2:巴西双周累积压榨量
 
 
  数据来源:银河期货、wind资讯
 
  从国际糖市动态来看,巴西和印度预计将在今年晚些时候两国领导人在巴西利亚会晤时签署一份关于乙醇生产和贸易的谅解备忘录。巴西糖业和乙醇生产商协会UDOP称,讨论建立乙醇合作伙伴关系的建议来自印度政府,印度政府的目标是逐步将乙醇与汽油的混合比例提高至20%。
 
  船运代理Williams数据显示,因全球糖价低迷、糖厂削减出口业务,巴西7月份港口食糖装货量为74.5万吨,同比下降28%,较2017年大幅减少63%,为5年来最低水平。纽约原糖期价仍处于10年来最低水平,而巴西雷亚尔对美元汇率自5月以来走强近10%,这进一步降低了糖厂的出口意愿。市场对本榨季巴西中南部提高制糖比的预期并没有实现,食糖乙醇经纪商福四通分析师称,为快速回笼资金,巴西很多糖厂仍专注于乙醇生产。截至目前南巴西2019/20榨季甘蔗平均制糖比为34.7%,接近上榨季水平(36%),其余甘蔗用于乙醇生产。
 
  巴西甘蔗行业协会Unica周三发布报告,7月上半月,巴西中南部地区糖产量同比下降19.08%,至193.9万吨。7月上半月甘蔗压榨量为4090.4万吨,同比下降9.53%,主要因上半月的不利天气阻碍压榨进度。7月上半月乙醇产量为21.68亿公升,同比减少9.86%。7月上半月,巴西中南部地区糖厂将36.03%的甘蔗用来制糖,上榨季同期为38.31%。巴西甘蔗技术中心(CTC)对148家糖厂的抽样调查显示,今年6月的甘蔗单产同比提高3.61%,至85.69吨/公顷;本榨季截至6月底的平均单产从去年同期的82.11吨/公顷提高至84.87吨/公顷。此外,据调查显示,7月上半月发生的霜冻对约40万公顷的霜冻造成影响,预计其中65%的面积未收割。2019/20榨季截至7月15日中南部糖厂累计产糖1085.7万吨,同比减少10.8%;累计压榨日蔗2.58亿吨,同比减少3.99%;累计产乙醇128.26亿公升,同比减少5.13%;累计制糖比仅为34.95%,低于上年同期的36.07%。
 
  图3:巴西食糖出口
 
 
  数据来源:银河期货、wind资讯
 
  图4:美元兑巴西雷亚尔
 
 
  数据来源:银河期货、wind资讯
 
  欧盟:欧盟农作物监测部门MARS将其对2019年欧盟甜菜单产的预估下调至73.9吨/公顷,其5月和6月的预估分别为76.5吨/公顷和75.7吨/公顷,5年平均水平为75.2吨/公顷。虽然MARS没有解释下调理由,不过欧洲大部分地区在6月份受到强烈热浪袭击,其中西班牙、法国东部等地区受影响最大。然而,尽管此次单产预期下调,但仍较去年的69.1吨/公顷增长6.8%。
 
  泰国:2019年6月泰国共计出口糖约92.03万吨,同比减少38.68%。其中出口原糖56.88万吨,同比减少41.24%,主要因印尼进口量同比减少约50万吨,仅为21万吨;6月出口低质量白糖约7.97万吨,同比减少1.87万吨;出口精制糖27.19万吨,同比减少37.43%,中国台湾(4.99万吨)和柬埔寨(3.7万吨)为主要精制糖出口目的地。2018/19榨季18年10月-19年6月泰国累计出口糖712.88万吨,同比增加约5.85%。
 
  印度:印度一名高级政府官员表示,印度食品部可能会在周三举行的内阁会议上,寻求批准为2019年至2020年(8月至9月)建立400万吨糖缓冲库存。一旦缓冲库存获批,自8月1日起,印度各地的糖厂将建立并维持400万吨的缓冲库存,为期一年。政府还可能为糖缓冲提供约150亿卢比的补贴。
 
  尽管竞争对手巴西和澳大利亚向世界贸易组织提出申诉表达了自己的不满,但印度将保留其糖出口补贴,不过印度将调整提供补贴的方式,出口补贴的目的是增加全球第二大糖料生产商的发货量,并减少其过剩的库存。印度官员指出该行业需要政府对出口的支持,接下来它将在不违反世贸组织框架的情况下提供。印度一直在向糖厂提供每吨1000卢比(14.59美元)至3000卢比的运输补贴,具体金额取决于糖厂到港口的距离。政府还将直接支付给甘蔗种植者的补贴金额从一年前的55卢比提高到每吨138卢比。印度制糖厂协会会长阿比纳什维尔马称,制糖厂要求政府在下一季提供700-800万吨糖的出口激励,高于本季500万吨的目标。
 
  图5:原糖-原油价格
 
 
  数据来源:银河期货、wind资讯
 
  图6:CFTC非商业净多持仓-原糖收盘价
 
 
  数据来源:银河期货、wind资讯
 
  国内市场:6月产销数据利好,库存降至近年低位
 
  2018/19年制糖期食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖1076.04万吨(上制糖期同期产糖1031.04万吨),比上制糖期同期多产糖45万吨,其中,产甘蔗糖944.5万吨(上制糖期同期产甘蔗糖916.07万吨);产甜菜糖131.54万吨(上制糖期同期产甜菜糖114.97万吨)。
 
  截至2019年6月底,本制糖期全国累计销售食糖761.29万吨(上制糖期同期销售食糖650.65万吨),累计销糖率70.75%(上制糖期同期63.11%),其中,销售甘蔗糖653.11万吨(上制糖期同期551.36万吨),销糖率69.15%(上制糖期同期为60.19%),销售甜菜糖108.18万吨(上制糖期同期99.29万吨),销糖率82.24%(上制糖期同期为86.36%)(见附表)。全国6月单月销糖量94.52万吨,同比增加18.54万吨,广西6月单月销糖量57万吨,同比增加22.3万吨,全国工业库存314.75万吨,同比减少65.61万吨,工业库存为近六年最低。
 
  图7:月度食糖销量(万吨)
 
 
  数据来源:银河期货、wind资讯、中国糖业协会
 
  图8:广西月度销糖量
 
 
  数据来源:银河期货、wind资讯、中国糖业协会
 
  图9:全国工业库存(万吨)
 
 
  数据来源:银河期货、wind资讯、中国糖业协会
 
  图10:6月产销进度
 
 
  数据来源:银河期货、wind资讯、中国糖业协会
 
  加工糖供应低于预期,压力后移
 
  截止目前巴西配额内糖进口成本在3283元/吨,相比上月降低98元/吨;巴西配额外糖进口成本在5069元/吨,相比上月降低157元/吨;泰国配额内糖进口成本3095元/吨,相比上月降低128元/吨;泰国配额外糖进口成本在4766元/吨,相比上周降低205元/吨,进口成本降低主要来自于原糖的下跌。自2019年5月22日起配额外进口征税将从90%降为85%,将导致进口成本下降。海关总署公布的数据显示,中国6月份进口食糖14万吨,同比减少14万吨,环比减少24万吨。2018/19榨季截至6月底我国累计进口糖191万吨,同比增加7万吨。6月由于进口船期延迟,导致进口量大幅低于预期,进口糖压力后移。
 
  图11:当月食糖进口量(万吨)
 
 
  数据来源:银河期货、wind资讯
 
  图12:榨季食糖累积进口(万吨)
 
 
  数据来源:银河期货、wind资讯
 
  进口动向:本年度国内从一带一路沿线国家进口食糖的量增加,配额内进口额度将使用完,进口总量预计增加70-80万吨,后期进口压力将明显增加,国内供应主力将逐步转向进口糖,定价主体将由国产糖转为更便宜的进口糖,在无新炒作题材情况下,期价将主要走进口定价逻辑。
 
  图13:配额外进口利润
 
 
  数据来源:银河期货、wind资讯
 
  本月国内加工糖产量为86000吨,较上月同期增加52700吨,本月国内加工糖厂总销量67860吨,较上月同期的31780吨增加36080吨,总库存为58710吨,较上月40570吨增加18140吨,本月加工糖产销均较去年大幅增加,销量在月末期价上涨之后大幅放量,最终库存仍较上月提高。本月部分加工糖厂停机检修,导致加工糖产量没有如预期释放,而进口糖到港也有所延迟,加工糖供应压力低于预期。
 
  图14:全国加工糖周度销量(万吨)
 
 
  数据来源:银河期货、天下粮仓
 
  图15:全国加工糖库存(万吨)
 
 
  数据来源:银河期货、天下粮仓
 
  期现货市场—移仓换月,91价差快速走弱
 
  截止本月,仓单数量19330张,较上月增加2960张,期价上涨之后,产业套保增加,仓单有所增加,从季节性规律看及今年的低库存来看,后期仓单将稳中趋降。
 
  本月前期受6月产销数据利好,9月涨势强于1月,91价差走强,但后期随着牛市预期炒作,多头移仓至远月合约,导致91价差快速走弱。从季节性规律来看,91价差后期继续走弱是大概率,因为9月对应熊市合约,1月对应牛市合约,后期在91价差目标位预计在-200左右。
 
  图16:各地白糖现货价(元/吨)
 
 
  数据来源:银河期货、wind资讯
 
  图17:期货1月收盘价(元/吨)
 
 
  数据来源:银河期货、wind资讯
 
  图18:白糖1月基差
 
 
  数据来源:银河期货、wind资讯
 
  图19:91价差
 
 
  数据来源:银河期货、wind资讯
 
  图20:白糖持仓量
 
 
  数据来源:银河期货、wind资讯
 
  图21:仓单-收盘价
 
 
  数据来源:银河期货、wind资讯
 
第三部分 行情展望
 
  国际方面:囯际糖业组织(ISO)预测,2018/19年度全球糖供应过剩将达183万吨,高于此前预测的64.1万吨。预计到2019/20年,全球将暂时出现约300万吨的供应缺口。外盘大量原糖白糖交割,令市场担忧亚洲地区需求,原糖承压,但巴西制糖比并未如预期提高提振原糖走强,原糖面临本榨季供应大幅过剩的基本面,上方压力难以逾越,还需要继续消化库存,以时间换空间。预计原糖将在11.5-13.5美分区间震荡为主。
 
  国内方面,国内6月销售数据利好,库存降至近年低位,短期进口由于船期延迟不及预期,加工糖厂停机导致加工糖供应压力后移,且政策面消息偏暖,供需面的利好对盘面形成支撑。但进口压力后期迟早会释放,进口糖的释放节奏将是影响后期盘面走势的重要因素,政策面抛储预期仍存,期价上行压力较大。月底移仓换月行情,远月多头增仓明显,91价差快速走弱。来到8月双节备货也将临近,贸易商惜售待涨情绪增加,后面看市场是否会提前打进备货的预期,短期料维持偏强势头,2001合约关注5400-5500附近阻力。

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